中新经纬12月8日电 题：再次卖房自救！美邦服饰何以至此？
作者 王子悦 连翘私募基金基金经理
在此前多次卖楼、卖股权筹集资金后，美邦服饰近日再次出售公司所持有的位于四川省成都市锦江区大科甲巷43号店铺。美邦服饰主要经营的品牌为美特斯邦威，2008年上市，巅峰时期营收曾过百亿，净利润超10亿元，门店超过5000家，市值一度高达390亿元。不过，截至12月7日，美邦服饰市值已不足46亿元。截至2022年末，美邦服饰门店仅余1026家，其中直营店29家。此外，美邦服饰还面临极高的负债压力。三季报显示，公司账上资金已不足1亿元，短期借款、应付款却超过15亿元，负债率超过90%。
美邦服饰作为曾经的国民品牌，在2011年取得接近百亿的营收后，就开启了长达十余年的震荡下滑之路。2023年前三季度，公司营收8.37亿元，全年营收预计也仅为巅峰期的逾10%的水平。与营收下滑背道而驰的是成本及费用占比的持续增长。公司经营处于相对巅峰时的2011年，营业成本约占营业收入的56%，销售费用占比23%，管理费用和财务费用合计占比5%，最终的净利率大概在12%，毛利率44%左右，净利润12亿元。到了2022年，营业成本占比营业收入的68%，销售费用占比40%，管理费用、财务费用和研发费用合计占比15.6%，营业收入已无法覆盖成本及费用的情况下，还有占比逾30%的信用和资产减值损失，最终导致2022年亏损8.23亿元。
美邦服饰各项指标持续变化的背后是来自经营的多重压力。营业成本占比持续上升的背后是服装品牌激烈竞争下的毛利率持续下滑，尤其近五年毛利率大概从44%左右下滑到了32%左右。销售费用占比提升反映了营收大幅下滑下销售费用下滑的滞后。截至2022年末门店数量1026家，相比巅峰时期5200余家下降了80%；而同期公司员工1179人，相比巅峰期员工总数只下降了逾50%。财务费用占比大幅提升的背后是公司逐年增长的债务负担。公司资产负债率已从2011年逾50%增长至2022年末的逾90%，沉重的债务负担使得公司净资产从2011年的逾40亿元下降至2022年的2.5亿元，大幅下滑的趋势使公司面临资不抵债的风险。资产与信用减值损失比例增长的背后是存货与加盟商应收账款周转天数的大幅增加。2011年公司存货周转天数为167天，2023年上半年则为450天，公司存货的滞销既与目标年龄段消费群体的时尚偏好快速变化有关，亦与公司品牌产品与目标消费群体的时尚偏好差异、营销方式有关。2011年公司应收账款周转天数为38天，到2022年大幅增长为133天。公司主打低端市场，定位“甜酷潮流”风格，但并无鲜明的设计优势，也无相对的性价比优势，导致品牌吸引力不强，加盟商经营困难，销售大幅下滑，亏损严重。
面对日益下行的经营态势，美邦服饰采取了不少自救措施，包括股权出售、房产出售、关闭门店、裁撤员工等。2021年以来，公司先后以4.48亿元出售上海模共实业有限公司、以4.24亿元出售华瑞银行10.1%的股份、以1.9亿元出售位于湖北省武汉市光谷世界城西班牙风情街1幢B单元的店铺、以1.3亿元出售位于贵州省贵阳市中华中路145号店铺、以3亿元出售位于辽宁省沈阳市和平区太原街1号、1-1号店铺、以2.43亿元出售公司5.97%的股份以及本次以6.8亿元出售位于四川省成都市锦江区大科甲巷43号店铺。出售资产虽有助于快速缓解当下流动性压力，但并不能根本上解决公司的经营问题，作为快时尚服饰品牌，服装款式、相对的性价比以及品牌溢价才是提升公司竞争力的关键。
美邦服饰的经营下滑，既有休闲服装品牌竞争激烈、库存滞销的原因，亦有对消费习惯改变的应对不足。在电商趋势兴起之际，充分享受到了线下红利的美邦服饰依然在深耕街面商圈店铺，没有看到电商平台来势汹汹，没有看到市场环境、商圈与消费习惯正在发生巨大变化。在线下零售门店与电商的竞争中败下阵来的企业众多，美邦服饰并不是个例，但不能在时代浪潮中掌握先机，也没有精准定位消费需求的硬核款式与性价比，下坡路很难停止。通过出售资产自救，是艰难求生下的无奈之举，相比活得好，能够先活下来是当务之急。(中新经纬APP)
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责任编辑：宋亚芬
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