中新经纬12月15日电 题：低基数叠加稳增长政策发力，11月宏观数据大幅反弹
作者 王青 东方金诚首席宏观分析师
冯琳 东方金诚高级分析师
据国家统计局公布的数据，11月规模以上工业增加值同比实际增长6.6%；11月社会消费品零售总额同比增长10.1%；1-11月全国固定资产投资(不含农户)累计同比增长2.9%。
具体来看，工业生产方面，11月工业增加值同比增长6.6%，增速较上月加快2.0个百分点，即便考虑到低基数因素，11月工业生产同比表现也超出市场预期。分门类看，当月工业三大门类增加值同比普遍提速，其中，制造业增加值同比增速从上月的5.1%加快至6.7%――除因基数走低外，也因当月汽车产销两旺，对整体制造业增加值增速拉动明显。此外，商务部数据显示，11月当月出口量同比增长12%，达到二季度以来的峰值，近期出口回暖势头逐步显现。最后，11月制造业增加值同比提速可能也与稳增长政策持续发力，带动当月基建和制造业投资同比加速，进而提振相关工业品需求有关。
整体上看，11月工业生产超预期提速，主要源于基数走低，出口回暖，汽车等重点行业增产，以及稳增长政策对需求端的拉动效果渐进释放。但在当前房地产投资、消费仍然偏弱的情况下，工业企业扩产仍然面临着需求不足、预期不稳的掣肘。伴随宏观政策向稳增长方向持续用力，预计后续需求端渐进回暖的态势还将持续，加之2022年12月生产基数进一步下沉，预计2023年12月工业增加值同比增速有望进一步加快。
消费方面，11月社零同比增长10.1%，增速较上月加快2.5个百分点，主要源于2022年同期基数下沉。从社零各主要分项表现来看，11月粮油食品、日用品、中西药品等必需品零售额同比增速相比10月变动不大，耐用消费品表现则明显分化。具体来看，11月汽车、服装、通讯器材、石油制品等商品零售额同比增速有所加快，其中，伴随政策效果持续显现，各地车展及促销活动持续发力，汽车零售额同比提速至14.7%；化妆品、家具零售额同比增速与上月基本持平；家电、建筑装潢材料、文化办公用品、体育娱乐用品等类别零售额同比增速放缓。
在基数明显走低背景下，11月社零同比提速幅度不及预期，主要是商品类别表现不一，折射出当前消费修复依然偏缓。不过，近两个月，在政策支持和车企促销带动下，汽车销售明显加快，对整体商品消费起到一定支撑作用，也反映出政策面在促消费方面可以发挥积极作用，未来这方面还有很大的政策空间。
投资方面，1-11月，全国固定资产投资(不含农户)同比增长2.9%，与前值持平，结束了此前连续8个月的增速放缓势头，符合市场预期。主要原因是本月制造业投资增长加速，带动1-11月制造业投资累计同比增速升至6.3%。推动制造业投资提速的主要因素包括：央行数据显示，2023年三季度末，工业中长期贷款余额21.05万亿元，同比增长30.9%，增速比各项贷款余额高20.7个百分点。这表明政策面在继续加大对制造业转型升级、解决“卡脖子”问题的支持力度。另一方面，2023年下半年以来，工业产能利用率开始止跌回升、工业生产者价格指数(PPI)降幅总体趋于收窄、10月规上工业企业利润连续3个月实现月度同比正增长，特别是受企业贷款利率持续下行带动，当前工业企业资产利润率持续高于贷款利率，制造业内生投资动能也在增强。以上因素将在2024年得以保持或进一步强化，制造业投资有望延续较快增长水平。2024年影响制造业投资的最大不确定因素仍是房地产行业能否尽快实现软着陆，进而拉动需求并提振投资信心。
整体上看，在稳增长政策持续发力，特别是2022年同期基数显著下行影响下，11月消费、工业生产等多数宏观数据同比读数都有大幅上行，剔除低基数效应，当前实际经济修复态势较为平稳。预计继10月财政政策显著发力后，年底前社会融资规模将持续处于高增状态，各地也会加快重大项目形成实物工作量，宏观政策将在稳增长方向持续用力，四季度经济将延续稳中向上势头。(中新经纬APP)
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