地方密集披露明年一季度借钱计划，发债节奏有望加快
为了稳住2025年经济，地方相继公开明年一季度政府债券发行计划，以尽早借钱推动重大项目建设，稳投资稳经济。
根据第一财经统计，截至12月23日下午5点，四川、福建、河北、贵州、云南、海南、甘肃、宁波八个地方在中国债券信息网上公开了明年一季度地方政府债券发行计划，发债总规模超3000亿元。其中四川、海南计划在明年1月下旬发行新增债券。
中央财经大学教授温来成告诉第一财经，这意味着2025年部分新增债务额度已经提前下达至各省市，预计这一额度可能在2.7万亿元左右。后续还将有其他省市密集披露一季度发债计划，预计明年一季度发债进度会快于今年同期，这对拉动有效投资、带动明年一季度经济稳定增长有积极意义。
2025年地方发债将启
中国经济稳步恢复，但明年经济运行依然面临不少困难和挑战。为此近期中央经济工作会议提出，明年实施更加积极的财政政策，这就包括增加地方政府专项债券发行使用等。而且会议提出，要把握政策取向，讲求时机力度，各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度。
在地方财政收支矛盾较大，政府投资更加依赖发行债券筹资的现状下，明年一季度地方政府债券发行规模、投向等是观察财政发力的一个重要窗口。
根据中国债券信息网，12月中旬以来，已经有上述八个地方公开了明年一季度发债计划，合计约3387亿元，其中新增债券约1041亿元，再融资债券约2346亿元。
新增债券资金主要用于基础设施等重大项目、民生项目等的建设。而再融资债券则主要用于偿还到期债务本金，或用于置换隐性债务等，属于“借新还旧”。
比如，根据四川省财政厅数据，明年一季度四川计划发行1495亿元地方政府债券，其中发行新增债券900亿元，计划分别在1月下旬发行新增一般债券200亿元，新增专项债券400亿元，3月中旬发行新增专项债券300亿元。海南计划在明年1月下旬发行30亿元新增一般债券，3月发行100亿元新增专项债券。
早在11月，财政部就表示正在制定2025年地方债额度提前下达的工作方案。按照全国人大常委会授权，国务院在当年新增地方政府债务限额(包括一般债务限额和专项债务限额)的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额，以便于地方加快发债进度，保障重点领域重大项目资金需求，发挥政府债券资金对稳投资、扩内需、补短板的重要作用。
中国城投五十人论坛秘书长胡恒松告诉第一财经，随着上述地方披露一季度新增债券发行额度，这意味着2025年部分新增债务限额已经提前下达到地方。除此之外，2025年用于置换隐性债务的再融资专项债券额度也已经下达至各省市。预计其他省份近期也会密集公开2025年一季度专项债发行计划。
根据官方数据，2024年新增债务限额为4.62万亿元，按照60%上限比例计算，2025年提前下达新增债务限额将低于约2.77万亿元。而从此前几年实践来看，财政部曾多次顶额下达提前地方债务额度。专家普遍预计提前下达额度将超2万亿元。
根据财政部数据，2022年至2024年的一季度，地方政府债券发行规模均超1万亿元，分别约1.8万亿元、2.1万亿元、1.6万亿元。
明年预计超2万亿元地方债额度提前下达至地方，加上地方已经获得2万亿元用于置换隐性债务的再融资债券额度，专家普遍预计明年一季度发债规模将超1万亿元。
预计明年发债进度快于今年
今年一季度发债节奏慢于上一年，但专家普遍预计2025年地方发债节奏将加快。
“从最近2万亿元置换隐性债务的再融资债券发行来看，仅用1个多月时间就完成了，地方发债积极性高。在当前地方财政比较困难的情况下，地方对债券资金需求旺盛，预计明年发债进度要快于今年。”温来成说。
胡恒松认为，2025年的经济发展形势会更为复杂，因此2025年上半年特别是一季度的专项债发行进度会加速，尤其是用于置换隐性债务的部分。这有助于降低地方政府财务负担，助推经济增长。同时，土地储备专项债券随时可能会重启，有可能加大发行规模，用于对冲房地产下行压力，这也有助于加速上半年专项债发行进度。
为了用好巨额专项债资金，明年专项债管理制度将进一步优化和完善。近期国务院常务会议明确要求，要实行地方政府专项债券投向领域“负面清单”管理，允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房，扩大用作项目资本金范围。
粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，当前专项债既有禁止投向领域的“负面清单”，又同时有支持投向领域的“正面清单”，且更多以“正面清单”为主。而此次会议强调了专项债投向领域实行“负面清单”管理，意味着未来“负面清单”之外的领域，专项债都可以投，实际是拓宽了专项债投向领域，这有利于地方政府找到合适的专项债项目，让债务资金尽快形成实物工作量，以稳投资稳经济。
上述国常会提出，要优化专项债项目审核和管理机制，适度增加地方政府自主权和灵活性，提高债券发行使用效率。近日审计署公开的审计整改报告透露，国家发展改革委会同财政部选择部分经济体量较大、管理基础好，以及承担国家重大战略任务的地区研究开展专项债券项目“自审自发”试点，给予地方更多项目审核自主权。
胡恒松表示，这意味着专项债项目审核权或试点下放至省级。如果审核权下放至省级，则地方政府可以根据本地经济发展需求及时确定合适的募投项目，缩短项目申报和审核周期，使基础设施项目等能够更快推进，促进地方经济发展。
另外，国家发展改革委将会同财政部优化专项债券项目管理机制，推动各地常态化谋划储备专项债券项目；建立在建项目续发专项债券“绿色通道”，督促各地加快专项债券发行使用进度，继续开展专项债券资金使用年度核查。
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