21世纪经济报道见习记者赖镇桃 广州报道
上星期，欧股经历了跌宕起伏的一周。先后历经外部刺激效应放缓、欧央行降息预期大涨、美国通胀降温牵制降息幅度、中东局势进展等消息面影响，欧股走出过山车般行情。
主要股指基本以小幅微涨为上周画上句号。过去五个交易日，欧洲STOXX 600指数累涨0.55%，欧元区STOXX 50指数累涨0.90%。
市场都在静候本周四欧央行启动年内第三次降息，最近一段时间，欧央行行长加拉德和管委Kazaks、Villeroy、斯图纳拉斯都已经给出了强烈信号，表态“连续降息很有可能发生”，而且市场也基本消化欧央行12月将再次降息的预期。
欧央行加快降息节奏以解除高利率对经济制约的趋势日益清晰，这为四季度的欧股市场创造了较为积极的流动性环境，但在美国大选、地缘局势发酵等风险事件扰动下，投资者又该作何应对？
寻找稳定主线
上周，欧洲三大股指涨跌互现。德国DAX 30指数累涨1.32%，法国CAC 40指数累涨0.48%，英国富时100指数受矿业股拖累，累跌0.33%。
具体看板块表现，受外部刺激效应减弱影响，矿业和奢侈品行业跌幅明显。欧洲STOXX 600矿业指数（SXPP）上周累跌3.12%，英美资源集团周线下跌6.51%，力拓累跌4.63%，嘉能可累跌2.38%。10月初经历过一轮暴涨行情的奢侈品行业，上周迎来回撤，LVMH累跌1.94%，爱马仕、开云集团、历峰集团在上周二均遭受股价重挫，后续交易日方小幅收回失地。
受华尔街科技股热潮带动，欧洲相关板块也有亮眼表现。上周，欧洲最大科技公司阿斯麦累涨1.81%，SAP累涨3.96%。从英伟达和超微电脑近期出货量表现看出，人工智能相关产品的需求依然强劲，科技股的高估值叙事或将继续得到一定支撑。
展望四季度欧股大盘走向，宽松周期和中国释放利好政策，都提供了较为积极的宏观因素。
国投期货宏观金融首席分析师李而实向21世纪经济报道记者分析，进入四季度后，随着美联储引领海外央行降息以及大选阶段对地缘风险的维稳，实际上支撑了海外发达市场的流动性环境整体偏稳健。
同时，李而实认为中国经济政策的回归亦是一个相对确定性的主线。上周财政部的会议，回应了市场对于财政政策的热点关切，有利于稳固市场对于财政政策支持实体经济力度的信心。一方面对于化债的支持力度较强，这对于地方政府推动项目投资形成实物工作量带来一定的利好，同时特别国债补充大行的核心资本有利于金融体系的稳定和国内信用因子的反弹。对投资者来说，可以根据中国内需修复这一逻辑，参与部分欧洲相对受益的周期类和消费类行业的机会。
风险交织下，如何布局？
不过，欧洲STOXX 600指数目前已较两周前的历史高点下跌1.2%，抬升依然受到多重风险因素的制约，包括担忧美联储11月小幅降息或暂停宽松政策、美国大选走向、俄乌冲突和中东局势升级等。
Capital.com高级市场分析师Daniela Hathorn认为，我们目前正处于一个不确定的阶段，预计经济体不会陷入衰退，利率依然很高，企业盈利保持弹性，但预期再次相当低。
法国外贸银行投资管理公司全球市场策略主管Mabrouk Chetouane表示，我们面临很多风险，全球形势并不十分乐观，有点令人沮丧，市场确实处于观望状态。
“整体来看，毕竟目前欧洲处于基本面弱势阶段，和位于高位的股指相对分化，对于风险因素和流动性的变化较为敏感。”李而实表示，临近美国大选阶段市场或有一定的波动和观望情绪，随后可重点关注大选尘埃落定后、新总统上任初期，对于美国维稳美元流动性、控制地缘风险不失控以及维稳中美关系等政策组合的延续性，在明朗后再进一步考虑是否增配。
本周，欧股财报季即将拉开帷幕，巴克莱银行策略师上周三表示，在最近的盈利警告和疲软的经济数据中，欧洲三季度财报季的表现似乎会很棘手。
业绩表现和盈利预期能否达到预期，都将带来显著的短期波动。日前，分析师们下调了大部分欧洲上市公司的三季度利润预期，这为财报实现超预期增长提供利好机会，但机构普遍对2025年设立了较高的增长预期，这也意味着一有消费需求放缓、业绩指引下调等风吹草动，都会对股价形成压力。本周欧洲方面值得关注的研报发布有阿斯麦、LVMH、沃尔沃。
欧央行降息“几成定局”，英央行宽松预期上升
各方面的线索都在支撑欧央行本周降息25个基点的决议。
上周发布的欧央行9月会议纪要表示，决策者在上月会议上似乎对通胀下降感到满意，但鉴于仍然面临压力，他们主张逐步放松政策。拉加德在9月30日的欧盟议会听证会上就表示，欧央行越来越有信心通胀率将降至2%的目标，这将反映在下一步政策举措中。这基本被视作明确的降息暗示。
不少经济学家认为，10 月份的降息可能会引发一系列更快、更大幅度的宽松政策，以阻止通胀持续低于目标。摩根士丹利首席欧洲经济学家 Jens Eisenschmidt预测，到2025年12月，欧洲央行的基准利率将减半至1.75%，而且该水平还很可能不是宽松周期的结束。
李而实表示，从去年到今年，随着美国和西方国家的通胀同比增速回落至低位，为降息创造了条件，美国消费服务相对保持韧性，在美联储选择降息的同时，欧洲更为弱势的基本面开启降息也是符合预期的，中期来看美欧的降息周期大致协同的状态，年内再有两次降息的概率较高。
当然，就四季度而言，支撑这一判断相对有利的情景在于，美国基本面小幅降温、通胀反扑的压力不大，同时地缘局势虽有扰动但对于通胀的冲击有限。相对不利的风险情景可能在于美联储50bp快速降息后，美国的通胀数据有显著反弹迹象，同时中东局势再度通过油价和运价施压输入性通胀预期。
相比欧央行降息近乎板上钉钉，英央行11月份降息则还有相当不确定性。
9月选择按兵不动后，英央行行长贝利在10月3日接受媒体采访时表示，如果通胀压力继续减弱，央行的利率制定者可能会“更积极地”降低借贷成本。
9月份PMI调查显示，英国私营部门的价格压力降至42个月低点，表明随着油价同比降至负值，整体和核心CPI都有所下降。
目前，市场预期英央行11月份降息25个基点的可能性为75%，但英央行内部仍然存在分歧。英国央行首席经济学家Huw Pill上周表示“降息应逐步进行”，发言偏鹰。
本周，即将公布英国失业率和消费者价格指数（CPI）数据，将为11月7日的政策决定和10月底的预算案提供更多参考。
欧元区即将发布的数据包括欧央行的银行贷款调查和欧元区工业生产月率，而欧盟峰会定于17~18日举行，拉加德在议息会议后的演讲将提供更多后续降息的信号。此外，法国和西班牙9月份通胀终值以及欧元区、德国的ZEW情绪指数也将在本周公布。
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