来源|时代商学院
作者|陆烁宜
编辑|孙一鸣
当地时间3月4日，Open AI的竞争对手Anthropic发布了新一代的Claude 3系列模型，开启AI大模型争霸赛。此前，Open AI首个文生视频大模型Sora问世，在资本市场掀起一番波澜。
作为AI浪潮的主要受益者之一，英伟达（NVDA.O）业绩“井喷式”增长证实了AI需求的强劲程度。苹果（APPL.O）在Sora面世后也果断放弃造车，并将团队员工转移到AI部门，押注生成式AI（下称“AIGC”）项目，可见其对AIGC的重视。
近期，随着AIGC赛道关注度持续提升，A股AIGC概念股也集体大涨。自2月6日以来，万得AIGC指数触底反弹，截至3月5日收盘，该指数累计上涨45.4%。
问题是，AIGC概念究竟是炒作，还是机遇？
红利期还未正式开始
事实上，这并非A股AIGC概念股首次出现大涨。2022年末，OpenAI推出ChatGPT，标志着AIGC技术在文本生成领域取得了显著进展。随后，2023年上半年，AIGC概念股在A股掀起一波大涨行情。
据Wind数据统计，2023年1月3日—6月30日，万得AIGC指数累计上涨54.08%，同期上证指数（000001.SH）累计仅上涨3.65%。
然而，A股AIGC概念股大涨背后，个股普遍缺乏扎实的业绩支撑。Wind数据显示，2020—2022年，AIGC指数成分股的总营收同比增速分别为-8.18%、9.37%、-2.67%，归母净利润总额的同比增速分别为-34.13%、123.41%、-209.38%，波动较大。
不仅整体业绩表现不佳，AIGC指数十大成分股的表现同样如此。
在万得AIGC指数的成分股中，前十大成分股分别为科大讯飞（002230.SZ）、金山办公（688111.SH）、昆仑万维（300418.SZ）、三六零（601360.SH）、中文在线（300364.SZ）、同方股份（600100.SH）、深信服（300454.SZ）、神州数码（000034.SZ）、云从科技-UW（688327.SH）和鸿博股份（002229.SZ）。
Wind数据显示，2020—2023年前三季度，这十大成分股的营收同比增速均值分别为8.20%、22.19%、-6.34%、6.59%，归母净利润同比增速均值分别为40.31%、-210.65%、-151.85%、19.20%。
2月23日，360创始人周鸿祎表示，目前，大模型的红利期还没正式开始，大家都没开始赚钱，海外也只有英伟达这样的公司在挣钱，大模型的红利期至少还有10年。
时代商学院梳理财报发现，目前，明确披露AIGC业务收入的A股上市公司寥寥无几。其中，科大讯飞曾在2023年半年报中表示，讯飞星火认知大模型发布后，2023年5—6月，公司C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长。以学习机为例，5月、6月，大模型加持后学习机GMV分别同比增长136%、217%；讯飞AI硬件（AI学习、AI办公、AI健康）在“6·18”期间销售额同比增长125%。
市场规模或达万亿元
2023年以来，各行各业都开始积极拥抱AI变革，AIGC也得到越来越广泛的应用，推动了AI需求高增。
2023年10月，全球市场情报和咨询服务提供商Acumen Research and Consulting发布报告称，2022年AIGC全球市场规模为105亿美元，预计到2032年，全球市场规模将达到2088亿美元，年复合年增长率为35.1%。
需求井喷有望吸引资本投入。
摩根士丹利（MS.N）于2023年12月表示，AIGC是目前商业领域最具颠覆性的力量之一，其全球投资办公室将AI视为未来10年最重要的投资主题之一，预计该行业的规模将在未来几年内迅速增长至3万亿美元。
与此同时，国内资本市场对AIGC企业也寄予了较高的期望。平安证券于2023年8月发布研报称，预计科大讯飞2023年的营收和净利润同比增速分别为11.4%和91.4%。
根据科大讯飞2023年业绩预告，2023年，该公司预计营业收入同比增长7%，归母净利润同比增长15%～30%。
AIGC将带动产业链共振
面对未来万亿元级别的市场空间，哪些行业将受益？
从产业链角度看，AIGC产业上游的数据供给方、算力以及底层预训练大模型提供商、中游的MaaS（模型即服务）提供商以及下游的应用厂商都有望从这场投资热潮中受益。
2023年8月，高盛发布报告称，训练和开发AI模型的公司、提供运行AI应用程序基础设施的公司（如数据中心）、开发运行AI应用程序的软件公司以及将这些软件和云基础设施服务应用到经营中的企业，预计将从AI投资中获益。
2023年12月，摩根士丹利表示，为AI技术提供“构建模块”的公司，包括提供数据管理工具、数据中心和制造先进芯片所需设备的公司，将从中受益。
近期，A股市场也关注到AIGC产业链上下游的投资机会。3月4日，华西证券（002926.SZ）发布研报强调AI大模型算力的重要性，认为算力主线依然强劲。
Wind数据显示，截至3月5日收盘，算力基础设施指数自2月6日以来累计上涨25.2%，同期上证指数累计上涨12.79%。
（全文1670字）
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